Generali archivia i primi nove mesi del 2026 con una crescita a doppia cifra dell’utile e con una dotazione patrimoniale che resta ampia, pur in calo rispetto alla fine dello scorso esercizio. Il gruppo assicurativo ha registrato un utile netto normalizzato di 3,678 miliardi di euro, in aumento del 12% su base annua; il risultato netto contabile è salito dell’11,9%, a 3,597 miliardi. Il risultato operativo ha raggiunto 6,446 miliardi, con un incremento dell’8,5%.
I numeri approvati dal consiglio di amministrazione presieduto da Andrea Sironi consegnano al mercato un quadro nel complesso favorevole: le attività Vita, Danni e di asset e wealth management hanno tutte contribuito all’espansione dei ricavi e dei profitti. Nell’analisi degli investitori, tuttavia, pesa anche la composizione del solo terzo trimestre, nel quale l’operativo è cresciuto meno delle attese di consenso soprattutto per la pressione subita dall’assicurazione Danni.
Tra gennaio e settembre i premi lordi sono saliti a 76,5 miliardi di euro. La crescita è stata sostenuta sia dal Danni, con premi in aumento del 6,3%, sia dal Vita, salito del 3,5%. L’utile per azione normalizzato è arrivato a 2,43 euro, il 12,4% in più rispetto allo stesso periodo dell’anno precedente.
Il terzo trimestre mostra un andamento meno lineare
Nel trimestre estivo il risultato operativo di Generali si è attestato a 1,94 miliardi di euro, in aumento del 2,6% anno su anno ma sotto i 2,03 miliardi indicati dal consenso Bloomberg. Lo scostamento è concentrato nel Danni: il segmento ha prodotto 720 milioni di risultato operativo nel trimestre, contro una previsione media di 893,4 milioni.
Il Vita, al contrario, ha fatto meglio delle aspettative, con 1,13 miliardi di risultato operativo rispetto a 1,07 miliardi stimati. Anche l’ultima riga del conto economico trimestrale ha superato il consenso: l’utile netto normalizzato è stato pari a 1,14 miliardi, in crescita dell’8,4%, contro attese per 1,04 miliardi. L’utile contabile del trimestre è risultato pari a 1,06 miliardi, in calo dello 0,4% sul 2025 ma superiore al miliardo previsto dal mercato.
La distinzione fra dato normalizzato e contabile è rilevante per leggere un gruppo assicurativo. Il primo esclude componenti considerate non ricorrenti o eccezionali e viene quindi osservato dagli analisti per valutare l’andamento della gestione ordinaria; il secondo restituisce invece il risultato secondo i criteri contabili. In questo caso entrambi i valori dei nove mesi indicano una progressione robusta, mentre il confronto trimestrale mette in evidenza una maggiore prudenza sulla redditività tecnica del Danni.
Catastrofi e sinistri incidono sulla redditività tecnica
Nei nove mesi il risultato operativo del comparto Danni è cresciuto del 4,5%, a 2,861 miliardi di euro. L’incremento resta positivo, ma è inferiore a quello del gruppo e incorpora un aggravio dei sinistri catastrofali e degli eventi causati dall’uomo: l’impatto è stato superiore di oltre 1 miliardo rispetto ai primi nove mesi del 2025.
Il combined ratio, uno degli indicatori più seguiti nel ramo Danni perché rapporta costi dei sinistri e spese ai premi, si è collocato al 92,8%, in peggioramento di 0,5 punti percentuali. Il valore non attualizzato è salito al 95,1%, nove decimi di punto in più rispetto a un anno prima. Restare sotto il 100% significa che la gestione assicurativa mantiene un margine tecnico prima del contributo degli investimenti finanziari; il deterioramento dell’indicatore segnala però quanto l’esposizione a eventi severi possa condizionare i risultati, anche in presenza di premi in aumento.
È questo il principale elemento da monitorare dopo la pubblicazione. La crescita del Danni dimostra che Generali continua a espandere il proprio giro d’affari, ma la frequenza e il costo degli eventi catastrofali possono comprimere la redditività e rendere più irregolare il contributo dei singoli trimestri. Per un gruppo assicurativo europeo di queste dimensioni, il tema riguarda sia la capacità di selezionare e prezzare il rischio sia la disciplina sul capitale destinato alla copertura delle esposizioni.
Vita e risparmio gestito sostengono la crescita
Il segmento Vita ha fornito un contributo rilevante alla dinamica dei nove mesi. Il risultato operativo è aumentato del 7,4%, a 3,321 miliardi di euro, mentre la raccolta netta è cresciuta del 13,6%, a 11,7 miliardi. Il New Business Value, misura del valore atteso della nuova produzione, ha raggiunto 2,563 miliardi con un incremento del 12,7%.
La diversificazione ha operato anche attraverso l’area Asset & Wealth Management. Il suo risultato operativo è balzato del 23,2%, a 1,039 miliardi: l’Asset Management ha contribuito con 482 milioni, in crescita del 12,3%, mentre Banca Generali ha generato 557 milioni, il 34,4% in più. Nel solo terzo trimestre, l’operativo dell’area è stato di 304 milioni, leggermente sotto i 324,6 milioni attesi dal consenso.
Le masse gestite complessive hanno toccato 934,14 miliardi di euro, il 3,8% in più rispetto a fine 2025. Per Generali, l’espansione delle attività di gestione e consulenza è importante perché amplia il perimetro dei ricavi meno legati al solo andamento della sinistralità assicurativa. Al tempo stesso, queste attività restano sensibili all’evoluzione dei mercati finanziari e ai flussi della clientela, due fattori che incidono direttamente sulle masse e sulle commissioni.
La holding e le altre attività hanno registrato un risultato operativo negativo per 425 milioni nei nove mesi; nel terzo trimestre il dato è stato negativo per 149 milioni. Il valore va letto insieme alla forte contribuzione delle divisioni operative, che ha portato il totale del gruppo a crescere nonostante questo onere.
Capitale sopra i requisiti, ma il ratio scende dal 219% al 211%
Sul fronte patrimoniale, Generali chiude settembre con un Solvency Ratio del 211%, contro il 219% di fine 2025. Il livello continua a segnalare un cuscinetto elevato rispetto ai requisiti regolamentari: gli Eligible Own Funds ammontano a 52,3 miliardi di euro, a fronte di un requisito patrimoniale di 24,8 miliardi.
La flessione del ratio non deriva da una sola variabile. Il gruppo la riconduce all’andamento dei mercati, alla conclusione del regime di grandfathering sui bond subordinati, al dividendo e al programma di riacquisto di azioni proprie da 500 milioni di euro. Il patrimonio netto di gruppo è salito dello 0,3%, a 32,2 miliardi, e il Contractual Service Margin, che rappresenta una componente centrale degli utili futuri attesi dai contratti assicurativi, è cresciuto del 2,7%, a 35,6 miliardi.
Per gli azionisti, il capitale disponibile è il nodo che lega i risultati correnti alla politica di remunerazione. Il piano industriale “Lifetime Partner 27: Driving Excellence” prevede oltre 7 miliardi di euro di dividendi cumulati nel periodo 2025-2027 e almeno 1,5 miliardi di buyback. Il CFO Cristiano Borean ha ribadito l’impegno del gruppo a conseguire gli obiettivi del piano, richiamando la diversificazione del modello e la disciplina nella gestione del capitale.
Nei prossimi trimestri il mercato guarderà quindi a tre elementi: la tenuta del combined ratio dopo l’incremento dei sinistri catastrofali, la capacità del Vita di mantenere raccolta e valore della nuova produzione, e l’evoluzione del Solvency Ratio mentre proseguono dividendi e riacquisti. I conti dei nove mesi confermano una traiettoria di crescita degli utili; il rallentamento relativo dell’operativo nel terzo trimestre chiarisce però che la qualità dei margini nel Danni sarà decisiva per trasformare questa traiettoria in risultati pienamente allineati alle aspettative di mercato.
